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中远海控:业绩好于预期,协同效应初现

发布时间:2019-04-30    研究机构:华泰证券

1Q19业绩超预期,并购效应初现公司发布2019年一季度业绩报告。1Q19公司实现营业收入351亿元,同比增长60%;归母净利润6.9亿元,同比大幅增长280%,主要因东方海外并表导致,但总体好于我们的预期。剔除东方海外并表的影响,公司集装箱业务实现营业收入210亿元,同比增长15%;完成集装箱货运量429万标准箱,同比增长4%。

受宏观经济增速放缓影响,公司一季度吞吐量低于我们的预期。我们认为公司和东方海外合并的协同效应逐步显现,长期来说,公司有望进一步提升运力部署优化和盈利能力。我们维持对公司盈利预测 (2019/2020/2021年预测EPS 分别为0.20/0.22/0.27元) 和目标价区间不变(6.2-6.5元),维持“增持”评级。

集运及相关业务:货量与盈利齐增1Q19公司集运及相关业务实现营收335亿元,同比增长62%,其中货量增长43%;分部业务毛利润为32亿元。中远海运集运内生增长平稳,1Q19实现货量同比增长4%,其中跨太平洋航线货量同比减少11%,主要系2018年“抢出口”效应所致。另一方面,1Q19运价稳步增长,SCFI 指数同比增长8%,其中美线运价同比大幅增长30%。

码头及相关业务:吞吐量增速高于行业平均水平1Q19公司码头业务实现营收21亿元,同比增长40%;分部业务毛利润7亿元,呈现高成长性。公司发挥投资型码头业务优势,积极布局全球优质码头。1Q19公司码头业务实现吞吐量3,062万标准箱,同比增长13%,远高于同期全国集装箱吞吐量增速6.1%。

“一带一路”战略地位重申,公司受益全球航运产业链布局受益“一带一路”战略,具有全球贸易产业链布局的集运公司将显著受益。

中远海控(601919)收购东方海外后,已跃升全球第三大班轮公司;另一方面,其港口子公司中远海运港口逐步实现全球化布局。根据Alphaliners 数据,全球班轮公司CR4已高达56.3%,公司作为行业寡头,在高集中度竞争格局中有望凸显议价能力优势。

并购协同效应初现,盈利能力有望进一步提升我们认为公司和东方海外的协同效应正逐步体现。1Q19,公司集装箱业务平均单箱收入为5,279元,较中远海控自身单箱收入水平,提升7个百分点。我们认为协同效应带来的运力部署和资源优化,运营效率提升等都将利好公司的长期发展,提升公司的盈利能力。我们维持对公司盈利预测和目标价不变,维持“增持”评级。

风险提示:自然灾害、中美贸易关系恶化、经济危机、运价上涨低于预期。

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