中远海控(601919.CN)

中远海控:乘风破浪,静待花开

时间:18-07-23 00:00    来源:长江证券

事件描述

中远海控(601919)发布公告:根据东方海外控股股东的不可撤销承诺,其已就其拥有的全部股份接受要约。公司已就75.95%的东方海外股份收到要约的有效接纳。至此,要约于2018年7月13日在所有方面成为无条件。

事件评论

收购条件全部成熟,静待收购落地。在公司收到东方海外75.95%的股份对于要约的有效接纳之后,本次要约收购成为无条件,有关要约结果的进一步公告将于2018年7月27日刊发。此前,本次收购的最大障碍——关于美国长滩(LongBeach)集装箱码头业务的间接所有权问题,也在7月6日与美国国土安全部和司法部签订了《国家安全协议》之后得以解决:将向第三方出售东方海外持有的美国长滩集装箱码头的运营实体。基于《国家安全协议》的签署,美国外国投资委员会CFIUS已确定本次要约收购不存在未解决的美国国家安全事宜。

行业竞争结构实质改善,班轮公司梯队化特征显现。在中远海控收购东方海外之后,集运行业集中度将再度提升:行业TOP10市场份额将由收购前的80.6%提升至收购后的82.5%。同时,班轮公司第一梯队与第二梯队的界限变得清晰起来:行业第4名达飞轮船运力规模是第5名赫伯罗特的1.6倍。从“长跑理论”来看,经过频繁的兼并收购之后,已经有班轮公司跑在了前面,行业激烈的竞争或许已经进入了尾声。

若本次收购完成,公司竞争实力将大幅提升:1)公司运力规模行业排名将由第4名提升至第3名。同时,公司在美线上市场份额将由10.4%提升至17.4%,有望超过达飞轮船位列第一位;2)东方海外长期核心竞争力之一为信息管理优势,其使用的Iris4系统与公司核心Iris2系统同宗同源,合并后有望实现有效对接、优势共享,降低运营成本。

贸易摩擦短期影响,中长期持续看好。目前,中美贸易摩擦引发市场对集运行业的担忧,公司股票经过一轮估值调整,反映了最差的基本面预期。但是,我们持续看好集运行业的中长期修复,主要由于在经过2018年大船集中交付后,行业供给增速将进入下行周期,供需关系有望持续修复。我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.16元、0.26元和0.31元,对应PE为28倍、17倍和15倍,维持“买入”评级。

风险提示:

1.中美贸易摩擦愈演愈烈;

2.运力交付大幅提升或者油价快速上涨。