中远海控(601919.CN)

中远海控:Q4基本盈亏平衡,供给压力不碍基本面上修

时间:18-02-05 00:00    来源:长江证券

事件描述

中远海控(601919)发布2017年度业绩预盈公告,预计2017年公司实现归属净利润27亿元,其中,归属于上市公司股东的非经常性损益约17亿元,扣非后归属净利润约为10亿元。

事件评论

主业改善叠加非经营性利好,盈利扭亏为盈。2017年公司实现归属净利润约27亿元,较2016年(-99.1亿元)大幅扭亏为盈,主要由于:1)2017年集运行业受益欧美经济复苏景气度明显提升(SCFI运价指数年度均值同比增长27.2%),公司集运主业经营改善;2)控股子公司中远海运港口经营稳健,盈利持续输血;3)公司出售青岛前湾集装箱码头股权产生投资收益21.5亿元,并收到各项政府补助约11.7亿元。

经营压力增加,2017Q4基本盈亏平衡。2017Q4,公司实现归属净利润为-0.4亿元,扣非后归属净利润为-1.1亿元,较2017Q3(8.7和3.6亿元)有所下滑。公司盈利下滑主要由于:一方面,随着2017年下半年集运运力投放增加,SCFI运价指数同比和环比分别下降9.1%和下降9.2%;另一方面,4季度燃油价格明显抬升,公司成本端压力增加,CST380季度均值同比和环比分别增加18.1%和10.9%。最终,公司基本保持盈亏平衡而无明显亏损,我们认为主要由于成本的滞后调整性,燃油价格上涨并未立即对公司成本端造成较大压力,以及公司内贸集运业务(收入占比约为15%)经营改善:沿海集装箱运价指数(TDI)2017Q4季度均值报收888.8点,分别同比和环比上涨13.5%和38.9%。

?供给压力不碍基本面改善,维持“买入”评级。展望2018年,行业供给压力仍存,预计供给增速将由2017年的2.5%提升至2018年的4.0%。但是,基于欧美经济延续复苏态势,集运行业需求增速(4.7%)仍然超过供给增速,而特朗普减税正式落地,有望带动集运需求上修2个百分点左右,行业基本面改善趋势不改。此外,目前集运行业船舶闲置率为2.0%左右,明显低于历史同期水平。较低的船舶闲置率意味着行业产能利用率维持较好水平,运价向上弹性增加。中远海控是集运核心标的,目前尚处盈亏平衡点附近徘徊,盈利弹性较大,预计公司2017-2019年EPS至0.27元、0.28元和0.35元,维持“买入”评级。

风险提示:

1.集运运力交付量大幅提升;

2.欧美经济增长受阻;

3.燃油价格大幅上涨;