移动版

中远海控(601919):Q3逆势稳增 龙头韧性犹存

发布时间:2019-11-02    研究机构:长江证券

事件描述

2019Q3,公司实现营业收入395.2 亿元,同比增长6.6%,实现归属净利润8.8 亿元,同比增长7.0%。

事件评论

龙头优势体现明显,量价齐升韧性犹存。2019Q3,公司运量同比增长1.9%,其中中远海运集运同比增长1.1%,OOCL 同比增长4.1%,受暑运旺季影响,整体运量增速较2019Q2 环比回升。另一方面,2019Q3公司国际航线单箱收入(美元)同比增长1.7%,而同期CCFI 季度均值同比下降1.7%,同时中远海运集运内贸单箱收入(人民币)同比增长4.4%,量价齐升下集运收入Q3 同比增长7.2%,尽管旺季不旺但公司龙头优势明显。分航线看,美线运量同比增长1.9%,在旺季和抢运下增速环比转正,而欧线表现欠佳,可比口径下运量增速环比回落7pct。

但无论美线单箱收入4.3%的同比增速,还是欧线6.0%的同比降幅,均高于当季SCFI 分航线的运价表现,充分体现行业低迷期的龙头韧性。

毛利率同比提升明显,补贴高基数拖累业绩增速。2019Q3,在合并OOCL 后的规模优势和协同效应持续释放下,同时当季船用燃油价格(新加坡380CST)均值同比下降6.8%,使得公司Q3 毛利率同比提升2.7pct,毛利润同比增长42.3%。费用端看,合并OOCL 产生较大借款及新租赁准则使用导致当期财务费用率仍有0.4pct 的上升,同时管理费用率同比微升,Q3 期间费用同比仍有一定增长。此外,去年同期拆旧建新的政府补助较大,产生高基数效应拖累当期的业绩增幅。

码头业务仍旧稳健,Q3 台风频发或有干扰。2019Q3,公司码头吞吐量同比增长5.4%,增速环比下降4.3pct,其中控股码头增速环比下降2.7pct,但仍维持10%以上增速,码头吞吐量增速下行或主要由于Q3台风天气多发,环渤海湾及珠三角等地区港口受冲击较为明显所致。

投资建议:龙头韧性犹存,行业积蓄动能。由于贸易环境波动较大,行业旺季不旺,但作为行业龙头,公司展现逆势增长的韧性,长期看行业供需格局向好,竞争格局趋向稳定,行业处于底部积蓄动能阶段,有待需求稳定性增强。考虑资产处置,预计公司2019-2021 年EPS 为0.39、0.22 和0.26 元,对应PE 为12、21 和18 倍,维持“买入”评级。

风险提示: 1. 贸易环境大幅波动致需求滑坡;2. 行业重启规模竞争。

申请时请注明股票名称