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中远海控(601919)季报点评:单箱收入逆势增长 经营能力优势尽显

时间:19-10-31 00:00    来源:天风证券

事件:中远海控(601919)披露Q3业绩,实现营业收入1116.17亿元,同比增长35.9%;归母净利润21.16亿元,同比大增145.3%;扣非归母净利润18.9亿,同比扭亏。

运价大幅跑赢市场,经营能力优势尽显!2019Q3,集运市场运价表现疲软,CCFI均值为822点,同比下降1.72%,SCFI均值为790.5点,同比下降9.93%。但受益于海控对全球经济格局的把握,及早将运力转向新兴市场,Q3单季录得集装箱运量664.32万TEU,同比增长1.92%;航线收入355.16亿元,同比增长7.12%的优异成绩。运价方面,集团Q3单季单箱航线收入达5346.22人民币,相较去年同期的5086.65人民币增长5.10%,即便剔除人民币贬值2.82%的影响仍显著跑赢市场。

长滩码头已于10月24日交割完成,有望为公司带来高额一次性收益及充沛的现金流,为后续业务发展奠定基础。公司收购东方海外过程中,东方海外、中远海控与美国国土安全部及司法部就东方海外持有的美国长滩码头签订了国家安全协议,并于今年4月30日公告出售资产,该资产账面价值104.5亿人民币。10月25日,中远海控公告交割已于10月24日完成,高额现金收益有望在2019年年报中体现。

国家大力推动区块链,GSBN推进有望超预期,巩固行业龙头地位。10月24日,中共中央政治局就区块链技术进行第十八次集体学习,习近平主席对发展区块链技术的重要意义、发展方向等作出深刻阐释,并对区块链技术的发展作出重要部署。中远海控旗下航运区块链联盟GSBN旨在推动行业数字化标准的制定和信息共享,提升行业运营效率和客户服务质量。已于2018年上半年完成联手京东、佳农,推出了厄瓜多尔香蕉原产地溯源项目,使消费者扫描二维码就可以追溯食品原产地,这是海运业对区块链技术的首次商业化应用。在国家产业扶持的基础下,我们认为海控有望在区块链技术应用上走在前列,并借此增加客户黏度、巩固行业龙头地位。

投资建议:IMO限硫令将于明年初正式执行,4季度起部分船舶将开始换用低硫油,导致燃油成本上升,而行业长期供过于求的格局导致运价低迷、成本转嫁能力不足。本轮冲击或将推动行业进入产能去化期,低成本高收益的航运公司有望成为最后赢家,海控Q3依靠自身经营能力完成单箱收入的逆势增长,表现亮眼;此外,数字技术应用的推进在产业扶持下有望加速,进一步加强客户黏度。不考虑长滩码头资产处置收益的情况下,预计公司2019-2021年净利润29.71、32.74、58.70亿元,对应19-21PE19.0X、17.2X、9.6X,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济超预期下行、燃料油成本超预期上行、行业竞争格局超预期恶化、安全事故等