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中远海控(601919)2020年一季报点评:Q1货量表现好于市场水平 关注行业运力控制及油价下跌对业绩的支撑

发布时间:2020-04-30    研究机构:兴业证券

  投资要点

  事件:中远海控(601919)发布2020 年一季报,报告期营业收入361.1 亿元,同比增长3%;归母净利润2.9 亿元,同比下降57.6%,EPS 为0.02 元;扣非后净利润0.8 亿元,同比下降86%。

  点评:

  2020Q1 公司集装箱运量560.7 万TEU,同比下降4.7%,货量表现好于市场水平。其中外贸航线货运量456 万TEU,同比下降1.5%;内贸航线货运量104.7 万TEU,同比下降16.4%。公司外贸航线运量小幅下降,其中跨太平洋航线运量101.6 万TEU,同比下降4.3%,降幅相对较大,亚欧、亚洲区内及其他国际航线运量分别为113.3、183.3、57.8,分别同比下降0.5%、0.6%、1.4%、。一季度集运整体货量下滑明显,根据Alphaliner 数据,1-2 月远东-欧洲航线集装箱整体货量同比下降14.8%,1-3 月远东-北美航线集装箱整体货量同比下降9.6%,公司的货量表现好于市场水平。

  2020Q1CCFI 指数均值同比增长7.9%,公司国际航线单箱收入(美元计)同比增长4.8%。一季度集装箱货量下降,不过集运公司加大了运力控制力度,不过集运公司加大了运力控制力度,根据Alphaliner 数据,3 月份远东-欧洲、远东-北美航线运力投放分别同比下降了10.1%、14.3%,市场整体的运力闲置率从年初的6.1%提升到4 月份的9.4%。在运力控制的情况下,运价水平同比反而上升,体现了集运市场集中度提升后竞争更为理性,当然这也与去年底刚开始切换低硫油时,燃油成本大幅上升有关。公司国际航线单箱收入949 美元/TEU,同比增长4.8%,分航线看跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线单箱收入(美元计)分别变化-1.2%、+1.1%、+15.1%、+7.4%,内贸干线单箱收入2379 元/TEU,同比增长11.4%。

  2020Q1 公司集装箱航线收入46.8 亿美元,同比增长2%。分航线看,跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线、内贸航线收入分别为12.9、10.6、13.1、6.7、3.5 亿美元,分别变化-5.4%、+0.6%、+14.4%、+5.9%、-10.3%。

  盈利预测及评级。由于全球经济下行压力较大,我们将对公司2020-2022 年EPS 预测从0.16、0.26、0.46 元下调至0.07、0.10、0.16 元,对应公司2020年4 月29 日收盘价(3.55 元)的PE 为48.6、34.7、21.6 倍。集运需求存在下行压力,但从2020 年一季度集运公司的应对来看,通过运力控制可以一定程度抵消需求下行给运价带来的压力,同时近期油价大幅下跌也将明显减轻燃油成本压力,可关注行业运力控制及油价下跌对公司业绩的支撑,维持“审慎增持”评级。

  风险提示。全球经济及贸易形势恶化、集运需求增长低于预期、集运供给增长超出预期、市场恶性竞争、油价大幅波动、中美贸易战影响超预期、东方海外整合效果低于预期、商誉减值风险

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