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中远海控(601919):需求端冲击量跌价稳 业绩符合预期

发布时间:2020-05-02    研究机构:上海申银万国证券研究所

投资要点:

事件:中远海控(601919)发布2020 年一季报,实现归母净利润2.92 亿,同比下降57.59%。扣非归母净利润7575.9 万元,同比下降86.04%。基本每股收益0.02 元,同比下降66.67%。

新冠肺炎疫情冲击主业利润下滑,业绩符合预期。毛利拆分角度,集运业务贡献毛利28.8亿,同比下降10.5%,码头业务贡献毛利3.38 亿,同比下滑33.1%。净利润角度,中远海运港口一季度净利润上涨0.42 亿美元至0.92 亿美元,折合人民币6.5 亿,公司持有48.84%股份,归母净利润口型贡献约3.2 亿元,为主要利润增量。东方海外收购财务费用计入海控母公司口径,扣除此项,东方海外及中远海运集运合集贡献净利润3.2 亿,去年同期为9.2 亿。

竞争格局改善,集运业务量跌价升,公司集运业务EBIT margin3.16%,下滑2.54%。与2016、2009 集运量价齐跌集运公司全行业巨亏不同,本次新冠疫情冲击下,集运行业格局改善,全行业一致停航保价,3 月份闲置运力占比9.1%,接近历史最高水平,量跌价格企稳,CCFI 同比上升7.9%。2020 年一季度集装箱航运业务收入348.53 亿元,同比增加14 亿元,增幅4.18%,业务成本319.74 亿元,同比增加17.37 亿元,增幅5.75%。各航线货运量均不同幅度下降,跨太平洋航线与国内航线降幅分别为4.28%、16.37%,亚欧、亚洲区内、其他国际航线小幅下降。

码头吞吐量上升,非控股码头贡献主要增长。中远海运港口贡献净利润0.92 亿美元,去年同期为0.5 亿美元。2020 年一季度中远海运港口码头业务收入15.62 亿元,同比减少1.41亿元,降幅8.29%,业务成本12.24 亿元,同比增加0.26 亿元,增幅2.18%。公司集装箱码头总吞吐量2747.97 万标箱,同比下降4.36%,其中控股码头509.74 万标箱,同比下降14.24%,参股码头2238.24 万标箱,同比下降1.78%。

维持盈利预测,维持“增持”评级。一季度符合预期,,我们维持盈利预测,预计公司20-22年归母净利润16.46 亿、25.61 亿,30.81 亿,对PE27 倍,17 倍,14 倍。中短期出口需求仍有压力,关注班轮公司一致停航保价的持续性,维持“增持”评级。如果有班轮公司出现类似16 年韩进时刻的破产后运价大涨的情况,拐点或提前到来。复盘历史,集运行业弹性极大,与外需强相关,PMI 及恒生指数企稳后集运标的均有超额收益。

风险提示:竞争格局恶化,新冠肺炎疫情持续时间超预期

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