中远海控(601919.CN)

中远海控(601919):中远海控从周期走向价值

时间:21-01-06 00:00    来源:中信建投证券

欧美经济刺激叠加疫苗驱动经济共振复苏

欧盟的1.8 万亿欧元预算和刺激计划与9000 亿美元的新冠纾困资金及1.4 万亿政府支出资金驱动全球经济共振复苏。

供应链体系重塑与班轮公司议价能力提升

客户心智发生变化,对于提供可靠稳定性的服务将会支付更高的溢价。而班轮公司的议价能力也将随着客户心智的变化而提升。

集运行业从周期向价值转变

集运行业的周期性来自于需求的周期性、供给的周期性以及两者之间的错配。行业整体开始向端到端与数字化转型使得行业服务价值提升,由此带来行业估值中枢的变化。

均值水平上升,驱动行业盈利中枢上移

我们认为行业均值回到2014 年前的水平是一个合理区间,由此带来的是行业整体盈利中枢上移。

维持中远海控(601919)“买入”评级,上调目标价至18.3 元我们认为2021 年将是集运盈利最为辉煌的一年。3 月份长协价谈判也将是全行业决胜的关键月。虽然2021 年我们预测公司业绩在229 亿元,但这一业绩或将不可持续,我们重视公司中长期价值,预计公司盈利中枢将上移至150 亿元,给予公司在稳态盈利下15 倍估值,对应公司中长期合理市值在2250 亿元,对应公司股价在18.3 元,较目前股价有36%涨幅。

风险分析

(1)经济复苏不达预期(2)长协价谈判不及预期(3)燃油成本大幅上升(4)公司设备和货物运输成本大幅上涨。