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中远海控(601919):Q4业绩全年占比六成 上半年高景气仍在

时间:21-03-09 00:00    来源:中信证券

2020Q4 集运价格加速上涨,公司业绩表现亮眼,当季营收同增36%至536 亿元,扣非净利润实现扭亏,同比大增21 倍至60.1 亿元。考虑到今年1~2 月运价维持高位,而3 月开始运价缓慢下降,预计今年Q1 公司有望实现100 亿元+的净利润。考虑到美国1.9 万亿美元财政刺激政策落地以及复工复产推动工业品补库存,继续看好上半年集运行业景气维持高位。

Q4 运价加速攀升,公司扣非净利同比扭亏至60 亿元。去年Q4 旺季,海外港口拥挤加剧,需求维持高景气,供需失衡下推动SCFI 集运市值加速攀升,其中美西/北欧/ 东南亚航线SCFI 指数分别环比+16%/+114%/+336%, 同比+179%/+179%/+309%。运价大幅攀升叠加中国出口海外箱量保持最近几年较高增速,中远海控(601919)Q4 营收同增36%至536 亿元,归母净利同增31%至60.7亿元,扣非净利润实现扭亏,同比大增21 倍至60.1 亿元。2020 全年,公司营收同增13.4%至171 亿元,归母净利/扣非净利分别同增46.8%/505.1%至99.3亿元/95.9 亿元。

春节后需求走弱,运价逐步回调。进入今年1 月,节前需求依然旺盛同时欧美港口拥堵加剧,SCFI 指数维持历史阶极端高位。而春节后,由于节前抢出口导致部分需求被透支、春节后一直以来都是集运淡季、同时集装箱供给紧张的局面得到一定缓解,近期SCFI 走弱,我们认为是季节性回落,而非供需缓解拐点的彻底到来。观察2016~2019 年春节后到3 月SCFI 变动,无一例外下跌,而且平均跌幅在25%左右,所以我们判断3 月SCFI 走势可能延续过去2 周小幅下跌趋势,不过料整体可控。

美国1.9 万亿财政刺激政策落地,海外需求将高确定性释放,叠加工业补库存,预计上半年运价继续维持高位。上周六美国过参议院通过1.9 万亿美元财政刺激政策,从3 月开始美国政府将为符合条件的个人发放1400 美元的纾困金,预计有望进一步支撑美国的消费需求,拉动中国出口货量。同时随着海外疫情拐点出现,海外复工逐步推进,工业品补库存又将支撑集运货量增长。再考虑到供给短期较为刚性,我们判断上半年平均运价仍能维持较高水平,大幅回撤的可能性很小。

风险因素:石化行业景气大幅下行;发生石化安全事故;并购整合不及预期;行业竞争加剧。

投资建议:去年Q4 运价大涨之下,公司单季度扭亏扣非净利润达60 亿元,占到全年公司扣非净利的60%,考虑到1~2 月运价整体依然维持高位,而3 月开始缓慢下降,我们判断Q1 公司有望实现100 亿元+历史季度利润峰值。我们维持公司2020/21/22 年归母净利预测97 亿/235 亿/102 亿元,现价对应PE 为35/26/20 倍,维持“增持”评级。