中远海控(601919.CN)

中远海控(601919):Q1利润创历史新高 高运价持续性或超预期

时间:21-05-10 00:00    来源:招商证券

事件:中远海控(601919)发布2021 年一季报,业绩实现大幅增长,创历史新高。2021 年公司实现营收648.4 亿元,同比+79.6%;实现归母净利润154.5 亿元,同比+151.6亿元;扣非归母净利润为154.1 亿元,同比+153.3 亿元。

集运市场量价齐升,Q1 延续高景气,盈利能力大幅提升。全球疫情形势仍然严峻,集运市场供不应求现象仍未缓解,外贸主要航线高景气持续。1)货量方面:2021Q1 货运量同比增长21%,其中跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线货量同比分别增长29%,12%,23%、19%;内贸航线运量同比增长21%。2)运价方面,春节期间由于航商囤货,即期市场报价有所下行,但节后货量重回高位,运价再度上升。21 年Q1 CCFI 指数均值达到1961,同比上涨113%,环比上涨57%,公司单箱航线收入同比增长74%,环比增长33%。其中跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际航线单箱收入同比增长分别增长35%,113%,41%、53%;内贸航线运价同比下降3%。3)整体来看,跨太平洋、亚欧航线量价齐升现象持续,Q1 集装箱航运业务EBITmargin 提升至30%,净利润提升至175.6 亿元,同比+172.4 亿元。

展望2021 年,经济复苏支撑集运需求,中长期行业格局持续优化。需求方面,我们认为中期内零售商补库存现象持续,伴随全球经济复苏以及跨境电商加速发展,全球集运需求将得到较强支撑。供给方面,目前全行业在手订单占比仍处于历史较低水平,未来1-2 年新船交付维持较低增速。行业格局方面,近10 年来行业经历多次大规模并购重组,集中度明显提升,航运联盟自律性增强,整体行业周期性在减弱。从中长期来看,龙头公司盈利中枢上移且盈利稳定性增强或将带来估值抬升。

投资建议:短期来看,疫情复发导致全球终端市场对于各类物资需求依然强劲,另外苏伊士运河堵塞事件对市场运力的负面影响仍然存在,供不应求现象仍未缓解,高运价持续性超此前预期。目前美线长协合同谈判基本落地,协议运价较为乐观,全年业绩有望大幅上涨。中长期来看,头部企业逐渐向高价值产业链延伸,盈利能力和经营稳定性持续增强,公司盈利中枢有望出现较大抬升。考虑到高运价持续性超此前预期,我们上调盈利预测,预计21-23年公司实现归母净利润467.6/220.4/147.9 亿元,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:疫情扩散超预期、重大海上事故、燃油价格大幅上涨