中远海控(601919.CN)

中远海控(601919):1H21大幅预增符合预期 短期业绩确定性仍强

时间:21-07-08 00:00    来源:中国国际金融

公司预告上半年实现归母净利润370.93亿元,符合预期公司7月7日公布2021年上半年业绩预告:预计1H21实现归母净利润约370.93亿元,同比增长3162.3%;预计1H21实现扣非净利润370.21亿元,同比增长4196.5%;对应2Q21预计实现归母净利润216.41亿元,环比1021增长40.0%,同比增长2459.1%,符合我们预期。

关注要点

二季度集运运价受前期累积的货量和供给端的扰动因素影响而进一步上涨。苏伊士运河堵塞和盐田港疫情对运力造成扰动并产生连锁反应,需求持续旺盛情况下使运力和集装箱再度偏紧,欧线运价从4月企稳回升并且涨到超过前高,体现了全球供应链、运输环节整体处于紧平衡和脆弱的状态。

SCFI综合指数二季度均值为3,058,环比一季度上涨10.0%,同比增长240.79%,叠加合同货重新签约生效,带动Q2业绩环比增长。短期业绩确定性仍强,但密切关注需求端边际变化。全球整体的集运需求增速趋势并未因为疫情出现明显变化(2021年4月相对于2019年4月复合增速为2.2%),但其中结构差异明显(美线的复合增速为12.9%),因此导致运力的结构性紧张(为了满足美线持续旺盛的需求,航运公司大量调配运力到美线,超出美国港口和内陆疏运效率能够处理的极限,进一步挤占更多有效运力),因此我们认为,当前集运产业链供需紧张的核心在于美线强需求以及由此导致的供应链运行效率(若整体效率提升,则将释放有效运力)。从短期来看运价有望维持相对强势,带来三季度业绩的确定性。我们重申下半年策略中的观点:高运价或将逐渐正常化,关注长期价值。集运行业在全球贸易摩擦、低硫油限制、新冠疫情等多个外部冲击的情况下,行业能够有序应对,龙头公司依然盈利,体现的是从2016年以来新-轮行业整合后整体竞争格局结构性改善的结果:集中度大幅提升,龙头公司战略从份额扩张转向产业链上下游延伸。我们认为在新的供需关系条件下运价中枢水平将显著高于2016-2019年低迷期间的水平。

估值与建议

由于外贸集运市场高景气的持续性超出我们预期,且下半年新长协价或逐步体现,我们上调2021年盈利预测24%至747.91亿元,上调2022年盈利预测15%至269.20亿元,当前股价对应A/H股5.3/2.5倍2021年P/E。维持A/H股跑赢行业评级,上调A股目标价21%至41.72元人民币,对应7倍2021年P/E和28.0%上涨空间,上调H股目标价2496至23.77元港币(e考虑港股股价10送3 权),对应5倍2021年PE和36.1%上涨空间。

风险

新冠疫苗普及后外贸需求低于预期;新船订单大量累计。